1、 经济特许权的形成来自于
2、 若原则过时，则根本不是原则。
3、 投资于公司的内在价值，而不是市场波动。
4、 寻找超级明星公司的投资方式为我们提供了真正成功的唯一机会。
5、 相信格雷厄姆和多德价值投资策略的投资者将继续取得巨大成功。
6、 股票代表公司的部分所有权，而不是日常价格变化的证明。股市是短期投票机，长期称重机。
7、 其他基金顾问可分为长期投资、宏观投资和国际股票投资middot;哈撒韦只有一种模式mdash;mdash;聪明投资。
8、 投资组合应采取多元化原则。投资者通常应建立广泛的投资组合，在包括国债在内的各个行业的多家公司投资，以降低风险。
9、 巴菲特认为，当股市暴跌时，投资者更容易找到过去错过的投资机会。在这个时候，特别需要优先考虑投资具有特许经营权的股票。
10、 我们受到这些学术理论的高度赞扬。在智力竞赛中，无论是桥牌、国际象棋还是股票选择，遇到那些认为思考是在浪费的对手，还有什么比这个对手更有利呢？
11、 投资者应该在他愿意支付的价格和他估计的股票价值之间保持一个差异：一个更大的差异。这种差异被称为安全边际。安全边际越大，投资风险越低，预期回报越大。
12、 价值投资恰恰相反。如果你以60美分买1美元的纸币，风险大于以40美分买1美元的纸币，但后者的预期报酬更高。基于价值结构的投资组合风险较小，但预期报酬要高得多。
13、 许多股票介于特许经营权和非特许经营权之间，即有一点特许经营权，但不一定很明显。在这种情况下，投资者需要从自己的角度来识别它，并仔细衡量它对内部价值的影响。
14、 公司的增长并不能解释任何问题。事实上，增长往往对价值产生积极的影响，有时非常惊人，但这种影响很难确定。只有当合适的公司投资于诱人的增值回报时，增长才能使投资者受益。
15、 人类似乎有一种顽固的天性，使原本简单的事情更加复杂。船只将永远在地球周围航行，但相信地球平面理论的社会(theFlatEarthS。ciety)依然繁荣昌盛。在股市中，价格与价值之间仍有很大差距。
16、 美丽的城堡被一条又深又危险的护城河包围着，里面住着一位诚实而高贵的领导人。最好有一个神来守护这座城市。护城河就像一个强大的威慑力，使敌人不敢进攻。领导人不断创造财富，但并不孤单。
17、 我们通常的做法是：首先，我们努力坚持我们相信我们能理解的公司。第二，同样重要的是，我们强调在购买价格上有安全的空间。如果我们计算出一只普通股的价值只比它的价格略高，我们就不会感兴趣。
18、 具有特许经营权的企业可以积极为产品和服务设定价格，即提高产品和服务价格后，市场份额不会受到太大影响；可以获得更高的资本回报率；公司管理能力不足，虽然会降低绩效回报，但不会对企业造成致命伤害。
19、 长期可持续竞争优势是任何企业经营的核心。寻找具有这一优势的企业是任何长期投资者投资的核心。我们的经济命运取决于我们公司的经济命运。具有特许经营权的企业创造的财富和长期经济命运远远优于普通企业。
20、 巴菲特认为，如果一家公司的投资回报率可以继续高于投资成本，那么该公司被认为拥有护城河。在竞争对手侵蚀公司优势之前，投资回报率越长，护城河越宽。在其他指标相同的情况下，护城河越宽，公司的投资价值就越大。
21、 投资固定金额的现金，保持有规律的投资间隔，即平均成本法。这样，当价格较低时，投资者可以购买更多的股票和基金；当价格较高时，少买。暂时的价格下跌提供了利润空间，最终出售股票的收入将高于平均成本；还包括定期股息再投资。
22、 让我举一个简单的例子：1973年，华盛顿邮报总市值8000万美元，任何一天你都可以卖给10名买家，价格不低于4亿美元，甚至更高，公司有华盛顿邮报、新闻周刊和几个重要的市场地位，这些资产目前的市场价值高达20亿美元，因此，愿意支付4亿美元的买家并不疯狂。
23、 最好的护城河在消费者心目中是不可替代的。就像20世纪90年代的西南航空一样，它深深植根于公司文化和每一位员工。即使每个人都知道西南航空公司在做什么，也没有人能复制它。如果你的竞争对手知道你的秘密，但不能复制它，那就是一个结构优势，一条护城河。
24、 特许经营公司是巴菲特所说的护城河公司的典型代表。巴菲特将经济划分为具有特许经营权的小型集团和由普通企业组成的大型集团。具有特许经营权的公司具有很大的定价灵活性，可以给投资者带来非凡的回报。特许经营的另一个明显特点是，它具有大量的商誉，可以有效地抵抗通货膨胀的侵蚀。
25、 奇妙的城堡被深而危险的护城河包围着。城堡的主人是一个诚实而优雅的人。城堡的主要力量来源是主人天才的大脑；护城河永久充当着试图攻击城堡的敌人的障碍；城堡的主人制造黄金，但并不都是现有的。粗略地说，我们喜欢的是那些有控制地位的大公司，这些公司的特许权难以复制，具有巨大或永久的可持续经营能力。
26、 我相信股票市场上有许多无效的现象。格雷厄姆和多德部落（相信价值投资的人）的投资者成功的原因是他们利用市场无效性产生的价格和价值之间的差异。在华尔街，股价将受到羊群效应的极大影响。当最情绪化、最贪婪或最沮丧的人决定股价时，很难说服所谓的市场价格是理性的。事实上，市场价格往往是荒谬和愚蠢的。
27、 价格是你会付出的，价值是你会得到的。当决定购买股票时，内在价值是一个重要的概念。没有公式可以用来计算内在价值。你必须知道你想买的股票背后的企业。评估企业既是一门艺术，也是一门科学。你不需要等到最低价才买，只要低于你确定的价值。如果你能以低于价值的价格购买，而且管理层诚实、可靠、有能力，你肯定会赚钱。
28、 同时，你必须有相应的知识，这样你才能大致准确地评估企业的内在价值。你不需要一个非常准确的价值评估，你需要的是格雷厄姆所说的价值远远超过了价格形成的安全边际。你不必试图以8000万美元的价格购买价值8300万美元的企业，你必须有一个很大的安全边际。当你建造一座桥时，你确保它能承受3万磅的重量，但你只允许1万磅的卡车通过。在投资中，你也应该遵循相同的安全边际原则。
29、 如果股价继续下跌，公司的市值将从8000万美元降至4000万美元Beta值也会相应上升。Beta对于那些值得衡量风险的人来说，价格下跌得越低，风险就越大。这真是仙境中爱丽丝般的人类神话。我永远不明白为什么4000万美元的风险高于4亿美元。事实上，如果你能买到几只被严重低估的股票，并且精通公司估值，那么以8000万美元购买4亿美元的资产，特别是以800万美元购买1000万美元的资产，基本上是没有风险的。因为你不能亲自管理4亿美元的资产，你希望并确信找到一个诚实和有能力的经理来管理公司并不难。