1、前言
2、◆风险套利不是
3、世界的财富在犹太人的口袋里，犹太人的财富在自己的脑袋里。
4、◆ 每个投资者都必须选择你是想吃得好还是想睡得香。◆——伯顿．G．马尔基尔◆投资大师伯顿．G．马尔基尔（投资大师、《漫步华尔街》
5、◆安度晚年有两个可行性方案：要么认真储蓄，要 么死了算了。◆——伯顿.G马尔基尔◆投资大师伯顿．G．马尔基尔（投资大师、《漫步华尔街》
6、同股市相似，在商界也可以通过掌握正确的方式获取利益，并借此走向成功。这种取得成功的方法同样适用于理财、观念与活法，你将从中找到充足的信息。
7、如此看来，投资者若想在股市盈利，除了要研究操作工具，还需要选择优质股票、把握时机与保护投资组合。现在，这一方法（长期投资）已经家喻户晓了。
8、沃伦·巴菲特在1965年以每股12美元的价格购人伯克希尔·哈撒韦公司的股票。到了1995年，该股票每股的价格已涨到了5万美元！没错，足足涨了2000多倍！
9、◆ 如果不能抑制诱惑，最好别对财富抱有太大的渴望。◆——罗伯特．T．清崎◆在《富爸爸穷爸爸》一书中，罗伯特．T．清崎（理财大师、《富爸爸穷爸 爸》
10、◆最需要小心的就是那些点数预测师，即使是著名预测师， 在市面上95%的预测也都是错的。◆——伯顿．G．马尔基尔◆伯顿．G．马尔基尔（投资大师、《漫步华尔街》
11、它们都是经过实践证实了的智慧与经验结晶。你只需要按照这些已经得到验证的方法执行，成功无疑会降临到你的身上，你的发展将会比周围任何一位没有了解的人都要迅速。
12、要对每一个话题认真思考、仔细消化，而后再得出结论。本书行文精辟、有趣，并不难啃，而同类书的内容往往事无巨细，那样很容易造成读者在缺乏时间和耐心的时候难以抓住重点。
13、◆金钱很像种子。你可以吃掉种子，也可以种植种子，但当 你看到种子长成了高高的谷物，你就不想浪费它。◆——托马斯·斯坦利◆托马斯·斯坦利（财富专家、《隔壁的百万富翁》
14、我建议读者在走向成功的道路上，时时回顾本书隐藏的奥秘，并且牢记没有人是仅凭空想就能赢得财富的。你们有力量，也有智慧，现在又掌握了必要的知识，相信你们一定能够成功。祝你阅读愉快。
15、对一部分读者来说，某个话题会比其他的更说明问题，反之亦然。这很正常，每一个人都处在不同的发展阶段，并有着与当前阶段相匹配的需求，当到达另一阶段以后，另一些话题会渐渐变得更能说明问题。
16、◆投资不是玄学，先要弄清自己在干什么，再 看看别人在干什么。◆——伯顿．G．马尔基尔◆面对投资市场的随机、混乱、失序状态，学者型投资大师伯顿．G．马尔基 尔（投资大师、《漫步华尔街》
17、◆ 永远别和股票图表技术分析师一起吃饭，那不利于消化。◆——伯顿．G马尔基尔◆有很多投资大师都明确表示过不相信对股票所进行的图表技术分析，伯 顿．G．马尔基尔（投资大师、《漫步华尔街》
18、◆如果一只狗连尾巴也算在内的话，总共有几条腿? 答案还是四条腿，因为不论你是不是把尾巴当作一条 腿，尾巴永远还是尾巴。◆——股神沃伦·巴菲特引自美国俚语◆美国有很多有关狗尾巴的俚语，
19、◆ 建立在生意上的友谊远比建立在友谊上的生意来得好。◆——约翰．D.洛克菲勒◆约翰．D．洛克菲勒（美国金融巨鳄、世界首富），世界上第一个亿万富 翁，公认的人类近代史上首富，财富总额折合今日3000亿美元
20、◆ 时间是好公司的朋友，是坏公司的敌人。◆——股神沃伦·巴菲特◆时间是好公司的朋友，是坏公司的敌人。这句话集中代表了价值投资理 念的核心原则。价值投资的基本思想是选择优秀公司，在合适的时机买入并长 期持有，时间会证明好公司的优越性，使它随着日积月累不断增值，为投资者 创造出
21、◆借债就像偷情，关键不是和谁在偷情，重要的是看 看和你偷情的是谁的人。◆——股神沃伦·巴菲特◆借债就像偷情……，巴菲特的这句话是针对是否把钱借给美国长期资本 管理公司的时候说的。美国长期资本管理公司是一家主要从事量化套利投资活 动的对冲基金，自1994年创立以来一直业绩骄人，年均赢利40%
22、◆我们在极短的时间里学到许多东西，在稍长一点的时间里学 到一些东西，而在较长时间里什么也学不到，这就是历史的轮回。◆——杰瑞米·格兰桑◆人们常用在同一个地方摔两次跟头来说明一个人的不长记性，但在资 本市场中，这种案例却在时刻重演、不断轮回：投资者在较长的时间内什么也 学不到，他们重复着同一个错误，不断制造泡沫。
23、◆投资就像打棒球一样，想要得分，必须把精力集中 到球场上，而不要盯着记分板。◆——股神沃伦·巴菲特◆股神巴菲特毕生以价值投资为核心理念，坚持投资具有长期市场竞争优势 的优秀企业，让它们为自己创造源源不断的累积复利效益。他反对把关注焦点 集中到股价的短期市场表现上，认为这样做就像打棒球的时候专门盯着记分板 而不是球场。
24、◆ 好脾气的人更理性……股市比人生更加需要理性。◆——股神沃伦·巴菲特◆好脾气的人更理性。这是股神巴菲特对卢·辛普森的评价。卢·辛普森， 伯克希尔·哈撤韦公司旗下保险公司GEIC。的首席执行官，被国际投资界视为 股神巴菲特最有希望继任者。 巴菲特最欣赏辛普森的三个地方是：机智、有个性、好脾气。巴菲特认为， 好脾气会让人更有理性，不容易被情感冲昏头脑。
25、投资者们都在寻找一个神奇公式——能够将致富之路描绘在他们眼前。为此，他们踏破铁鞋，其实成功的秘诀得来全不费功夫。以股神沃伦·巴菲特为例，他获得成功的方法就是筛选出稳定绩优的股票，再对其进行长期投资。很简单，不是吗？如果对这种投资方式有所怀疑，大家可以查看最近10年或20年内特拉维夫25股指的动态，就会发现在长期投资中，股票比任何一种其他的投资途径的回报率都高。
26、◆如果说在股市里做波段就像接飞刀一样困难，那最 好的接飞刀的办法是什么？不断地猜测市场，并且用自 己的资金在市场里不断进进出出，这样投资者肯定可以 让飞刀都准确地扎在身上。◆——股神沃伦·巴菲特引自华尔街流行的谚语◆华尔街有一句广泛流行的谚语，把准确地踩点入市比喻成接飞刀，稍有不 慎就可能中招。巴菲特引用了这句格言，并戏谑地称投资者若想变成挨飞刀 的人，最好的途径奠过于不断预测和频繁买卖。
27、◆如果经理人自己不怎么持股，那他对待股东们的态 度就比对待非洲狒狒好不了多少。◆——布恩·皮肯斯◆美国石油巨头布恩·皮肯斯（美国金融巨鳄、油神），纵横国际油市半个多 世纪，因擅长预测石油价格并成功进行资本运作而被业界尊为油神。他自称其 经营理念是永远站在股东的角度想问题，尽一切可能使股东的权益最大化。◆皮肯斯认为，股东收益是衡量公司经营状况的重要指标，股东才是公司的 主人，应在合适的时机使他们拿到
28、◆ 只信上帝，请付现金。◆——股神沃伦·巴菲特引自美国大萧条时期的顾客提示◆经济危机的共同特点是市场信用失效。一般来说社会的金融资产由两部分 组成：现金及信用，一个运行良好有序的市场总是竭力在二者间寻求平衡。天 平倾向于信用时现金贬值（如通货膨胀）．这时要想资产增值就需要进行投资， 因此信贷平台的建设和维护就显得至关重要；而天平偏向现金一极时信用贬值 （如金融危机），此时信贷市场几于崩溃，大量债务成为坏账，人们只有充分持 有现金才能找到安全感。
29、◆坏消息是投资者最好的朋友，它能够让我们以很低 价格去购买未来。◆——股神沃伦·巴菲特◆坏消息是投资者最好的朋友。这是巴菲特在2008年全球金融风暴后接受 《纽约时报》采访时说的。他劝说投资者在危机关头不要过分恐慌，而应充分把 握机会逆向投资，这样就会在世道回升后得到满意的回报。◆巴菲特认为，历史证明经济总是向上发展的，即使美国在20世纪参加了多 次大规模战争，经历过大萧条、石油危机、流行疾病和总统因丑闻下台等事件， 但道琼斯指数还是从66点涨到了11497点。
30、◆价值是投资行业中滥用程度最高的术语之一， 各种各样的策略都冒用了价值投资之名。◆——塞思·卡拉曼◆塞思·卡拉曼（投资大师、年轻巴菲特），价值投资大师，以保守稳健的 投资风格而闻名，故有年轻巴菲特之称。他的观点广获好评，著作《安全 边际》等因供不应求，在易趣和亚马逊网站上的标价已达到了上千美元。他以 价值投资为导向，尤其推崇格雷厄姆的投资思想，认为现在市场上虽然很多人 标榜自己是价值投资者，实际上千的却是与价值投资风马牛不相及甚至截然相 反的事情。
31、◆投资与投机之间只有一线之隔，尤其是当所有市场的参与者 都沉浸在欢愉的气氛当中时更是如此——再也没有比大笔不劳而 获的金钱更让人失去理性。在经历过这类经验之后，再正常的人 也会像参加舞会的灰姑娘一样被冲昏了头，他们明知在舞会中多 待一会儿——也就是继续将大笔的资金投入到投机的活动之上， 南瓜马车与老鼠车夫现出原形的几率就越高，但他们还是舍不得 错过这场盛大舞会的任何一分钟，所有人都打算继续待到最后一 刻才离开，但问题是这场舞会中的时钟根本就没有指针！◆——股神沃伦·巴菲特
32、◆财务报表像比基尼，展露出来的那部分固然重要， 但没暴露出的那部分才是你真正想看的。◆——霍华德·施利特◆霍华德·施利特（财务骗局检测专家）博士是美国财务研究分析中心总裁， 会计专家，误导性财务骗局的权威检测人士。他致力于揭露上市公司常见财务 诡计，把它归结为七大骗术、三十种手段，让人触目惊心。◆当今社会中，财务骗局十分普遍，面对造假所带来的巨额利润，总是有许 多公司忍不住要在钢丝绳上跳舞。财务报表上的数据都是选择性过滤后的，给 投资者呈现的是精心打扮装饰过的无关轻重的漂亮外壳。
33、◆ 价格是你掏的钱，价值才是你想得到的。◆——股神沃伦·巴菲特◆在股神巴菲特的词典里，价值是出现频率最高表达意义最深刻的词语之 一，它是投资能否长期获胜的最终决定性因素，也是聪明的投资者最关注和重 视的要素。◆巴菲特所说的价值实际上特指公司的内在价值，它是企业在其余下的生 命中可以产生的现金流量的折现值。它不同于公司的账面资产——这是对公司 累计投入资本的账面反映——而是对公司未来赢利能力的一种预期估算。它建 立在公司综合实力基础之上，着重体现了公司的整体竞争优势和可持续发展力。
34、◆ 浮存金真好，只要成本足够低。◆——股神沃伦·巴菲特◆在每年写给股东的信中，巴菲特都会解释浮存金给伯克希尔·哈撒韦带来 的巨大利益，他不无自豪地认为，这是公司能够实现高速增长的重要前提。◆浮存金是指先存在账户上，以后可能会被取走的那部分钱，如保险公司在 支付损失理赔之前向投保人预先收取的保费。巴菲特所讲的浮存金主要就是指 保险浮存金。它的成本为最后的保险费用超过保费的部分，是保险公司的承保 损失。巴菲特认为只要这个数额不够大，远远低于用浮存金获得的投资收益， 那就是一件一本万利的好事。
35、◆ 贪婪尽管让人们赢了开头，但最后的结局还是输。◆——伯尼·弗兰克◆伯尼.弗兰克（美国金融服务委员会主席）是美国众议院金融服务委员会 主席，马萨诸塞州议员，他支持克林顿政府对金融领域的监管，认为是 金融界的贪婪放纵导致了2008年的全球金融风暴。他把贪婪视作人性中的一颗 炸雷，一旦引爆就会不可收拾，全盘崩溃。◆弗兰克认为，贪婪是人性之恶，是欲望驱动机，是泡沫制造者。人们在贪 婪心理的推动下往往会放弃底线，漠视道德，丧失理智，崇拜谎言。也许一开 始人们会得到种种好处，但长久下去不正当的行为方式终究会引发灾难。
36、◆ 买没有人想要的东西；在没人想要买的时候买入。◆——卡尔·伊坎◆除了收废品的人，或许只有卡尔·伊坎（美国最热门的投资者、企业掠夺 者）才会持这种令人不可思议的观点。卡尔·伊坎的净资产已经达到了140亿 美元，居世界富翁排名第46位。他的名字之前总被冠以诸如投机家、激进 投资人，甚至是企业掠夺者，等等如此骇人的名目，这是因为他主要征战 于恶意收购领域。◆所谓恶意收购，是指依靠自身的资金储备先行购入目标企业一部分股票， 在取得相当比例的股权之后争取进入董事会，然后对管理层施加影响，最终让 董事会做出有利于自己的决策的手段。
37、◆ 拥有一小块儿希望钻石胜过拥有整颗人造水晶。◆——股神沃伦·巴菲特◆如果要在收购一家糟糕公司和购买优秀公司股票中二选一，股神巴菲特一 定会毫不犹豫地选择后者。◆在一次给股东的信中，巴菲特把符合他期望的优秀公司称为希望钻石—— 目前世界上最大的蓝色钻石，认为即使只拥有其中一小部分，也远远胜过占有 一整颗华而不实的人造水晶。优秀公司是指那些经济效益好、管理层卓越可靠、 可持续能力强的内在价值型企业，它们能够为投资者带来源源不断的稳定财富。 巴菲特最希望的是能够以较低价格收购它们的全部业务，如果管理层是合作伙 伴，则希望拥有其80%
38、◆不要把钱投资到容易耗损或者需要经常维修的东 西上。◆——股神沃伦·巴菲特引自华尔街格言◆华尔街有个流行观点，认为不应把资金投入那些高耗损高浪费的行业或部 门，巴菲特同意这种说法，认为容易耗损意味着要不断追加投入，这并非是一 家优秀公司的正确行为。◆巴菲特一直以来对高投入的公司经营模式持保留态度，在很多场合都明确 表示过不喜欢那些只有通过不断投入才能获利的公司，而更倾向于那些投入少 收益高的行业和公司。如果一家企业能够用较少的资本或现金实现高利润，那 就意味着其无形资产非常丰富，具有良好的经济商誉，这才是企业提升持续竞 争力的根源所在。
39、◆ 没有人靠有样学样而成功投资。◆——吉姆·罗杰斯◆吉姆·罗杰斯（投资大师、奥地利股市之父），投资领域的传奇人物，乔 治·索罗新的早期合伙人，以其过人的趋势把握能力享誉业界。罗杰斯是位个 性极其鲜明的投资大师，他成功的秘诀之一就是时刻保持独立的思考与判断， 与非理性的市场大众保持距离，绝不入云亦云，随波逐流。◆罗杰斯认为，世界上没有哪个人是完全靠从众就能成功的，相反，他人的 想法和建议大多数时候都会提供错误的信息。每个人天生就有能力做出使自己 利益最大化的决策，因此，遵从自己内心的感知、判断和意愿比盲目采纳他人 意见更能符合自身需求，接近事实真相。
40、◆要投资，就要屏蔽兴奋，至少不要在错误 的时间兴奋。◆——股神沃伦·巴菲特◆股神巴菲特对待投资的态度向来以谨慎著称，他在众多场合对投资者们都 提出了同一个忠告：不要在错误的时间兴奋。◆巴菲特所谓的在错误的时间兴奋是指在非黄金时间的大肆投资行为， 就股市而言指的是在股价飙升的牛市大幅买进，在市场刚刚处于升势时过早卖 出，或者大量收购了并不具备升值潜力的股票等情况。在变幻莫测的投资市场 最需要的是冷静考察、严谨分析、沉稳控制和理性决断，耐心寻找最适当的时 机果断行事，在错误的时间头脑发热、情绪冲动往往会造成误判，不仅与真正 的机会失之交臂，而且会增加风险，带来不必要的损失。
41、◆我不会借给我不相信的人一分钱，哪怕是他拿来基 督教世界所有的担保也不可能。◆——J．P．摩根◆美国早期金融巨头，有着华尔街之子美称的J．P．摩根（美国金融巨鳄、华 尔街之子）非常重视商业信用，把它视作现代金融体制的基本原则。◆摩根认为，信用是国家、企业和个人的安身立命之基，也是最为根本性的 商业原则。人无信不立，如果整个商业系统都丧失了诚信的氛围，就不可能建 立起公平公正的交易机制和安全可靠的市场秩序。信用是种无形契约，它是维 护商业社会正常运转的润滑剂，如果人们都警惕提防他人，各自为战，市场就 只能是分裂的破碎残片，财富就不可能有效集中，借贷、投资等现代金融活动 就更是无土之木无从滋生。
42、◆ 科技是通胀的敌人，投资者的朋友。◆——肯尼斯·费雪◆肯尼斯·费雪（投资大师菲利普·费雪之子）是费雪投资公司创始人，在 《福布斯》杂志评选的400位最富有美国人中榜上有名。他的父亲是教父级投资 大师、被称为成长股价值投资策略之父的菲利普·费雪。科技是通胀的敌人， 投资者的朋友这句话是肯尼斯·费雪在论述他父亲对投资理论的重大贡献时 说的，是菲利普·费雪毕生坚守和推行的理念。◆菲利普·费雪认为，通货膨胀对证券投资来说是极其不利的，股票增值率 往往不能抵消通货膨胀率，导致投资收益不增反降。在通胀背景下，公司成本 增加盈利减少，尤其是那些固定资产庞大的公司，为了维持生产规模就需投入
43、◆集中全力购买那些失宠的公司。就是那些半死不活 行业中的杰出公司，或因为经济的周期性而被市场忽略 其真正价值的公司。◆——菲利普．A.费雪◆投资大师菲利普．A．费雪（投资大9币），毕生致力于成长型股票的研究， 他的理论掀起了美国股市长时期的成长型投资热潮。费雪深受众多金融投 资人士和基金经理人的推崇。巴菲特说：他的投资血统85%来自格雷厄姆， 15%来自费雪。◆费雪认为，应该选择那些具备成长能力的公司作为投资目标，尤其是要集中 全力购买那些失宠的公司。这些公司或因整体市场走势低迷而被牵制，或因 市场一时偏见而被忽视，致使其股票价格远远低于自身真正的价值，但它们都 是能给人带来巨大回报的潜力股，因此应该抓住机会果断买进。
44、◆ 我只是给很多人成为大富翁的机会。◆——雷·克雷克◆雷·克雷克（全球第一陕餐品牌麦当劳创始人），全球第一快餐品牌麦当劳 连锁餐厅的创办者，快餐界当之无愧的领袖级人物。他52岁起开始推动麦当劳 连锁化进程，数十年间不仅使麦当劳发展成为快餐行业的巨人王国，而且让众 多加盟商成为身价百万的超级富翁。◆面对别人的崇拜和赞扬，克雷克非常冷静，坦言自己只是愿意给别人提供 获取财富的机会，只要大家遵守商业游戏规则，全心全意努力工作，就应该享 受到付出所带来的回报。现代社会讲求精诚配合、共同协作，单打独斗、自私 自利是行不通的，只有设法让别人赚钱，才能培养牢固的合作情谊以及他人对 自己的忠诚与信任，这样才能够让自己收获
45、◆公司办公室的奢华程度和公司管理层回报股东的意 愿往往成反比。◆——彼得·林奇◆在《投资黄金法则：战胜华尔街》一书中，全球最佳基金经理彼得·林奇 （投资奇才、全球最佳基金经理）总结出了二十一条彼得法则，其中第七条 即是公司办公室的奢华程度和公司管理层回报股东的意愿往往成反比。这是 林奇个人的经验之谈，也是他考察一个企业是否值得投资的重要指标。◆林奇认为，公司的装修与收益间存在一种微妙的比例关系。一些伟大的公 司其办公环境朴素而又节俭，如伯克希尔·哈撒韦，他至今仍清晰记得20世纪 80年代拜访股神巴菲特时其办公室的简陋场景。相反，公司高层管理人员把办 公室装饰得越豪华，投资者就越应该为这家公司的收益担忧。◆
46、◆ 投资中最贵的五个字是这次不一样。◆——约翰·坦普顿◆约翰·坦普顿（全球投资之父），价值投资理念的极力拥护者，被《福布 斯》杂志称为全球投资之父和史上最成功的基金经理之一。他用一生的 智慧提炼出了投资中代价最昂贵的几个字：这次不一样。◆坦普顿认为投资中最不明智的事，是在同样的错误前反复摔跟头，而这偏 偏是很多投资者最惯常的行为。他们屡屡劝说自己这次与以往不同，然而却一 次次地掉进同一个陷阱。事实上，犯错并不可怕，坦普顿自己一生中就坦承有 三分之一的投资是糟糕的，关键是要从既往的错误中总结经验教训，避免历史 重演。此外，保持情绪镇定是很重要的，如果被失败所打倒，厌倦并拒绝投资， 或者不避开已经被探测到的地雷，反而在
47、◆ 购买价值被低估的股票，没有的话，就要现金。◆——托马斯·福雷斯特◆托马斯·福雷斯特（美国2008年共同基金冠军）是美国2008年共同基金 收益冠军，在全美2000多只股票类共同基金中以0,4%的年收益率拔得头筹， 且是唯一的收益为正的赢家。虽然他的业绩看上去并不耀眼，然而在2008年全 球股市遭受重创，标准普尔500指数狂跌5%，共同基金平均损失高达39% 的背景下，这一成绩可算是格外出类拔萃。◆福雷斯特的投资理念是：购买价值被低估的股票，否则就要现金。他深受 全球投资之父约翰·坦普顿的影响，关注股票背后的企业价值，操作保守谨慎， 追求稳定性。他尤其看重那些发展势头良好而目前市盈率又较低的股票，认为 它们具备广阔的成长空间，属于低投入高回报的典范。
48、◆ 赌骑士，更要赌马。◆——帕特·多尔西◆作为世界顶级评级机构晨星公司的CE。和股票研究部主管，帕特·多尔西 （世界顶级评级机构晨星公司CE。）在价值投资分析领域表现出了超强的才能， 他对传统的赌骑士，别赌马谚语进行了反驳，明确提出了赌骑士，更要 赌马的新观点。◆帕特认为赌骑士，别赌马的说法只适用于在同一行业内进行比较，就 像正规赛马一样，选择的是同种类的马，这时不同马匹之间差别并不大，马的 成绩如何就主要取决于骑士的驾驭能力。然而这一规律在风云变幻的商业界却 不能生效。股市不同于一般的赛马比赛，内部成员复杂混乱，不同行业间的情 况更是干差万别，这时企业自身价值（马的种类）就成为决定胜负的关键，骑 士的作用相对来说就逊色很多了。
49、◆我觉得要预测会发生什么比较简单，但预测何时发 生会比较困难。◆——股神沃伦·巴菲特◆股神巴菲特毕生践行价值投资的理念，反对市场预测的行为，认为试图准 确把握投资市场的周期、时间等要素是很困难的。◆在巴菲特看来，股市是时刻变化的，没有严格的规律可以遵循，也没有可 以重复使用的历史经验。一切都是随机的，人们无法完全掌握股市的节奏，也 不能有效辨别市场的确切趋势，因此想要判断出未来某个阶段或时间点的具体 情况就不那么容易了。然而，虽然准确的定时定点预测是不可行的，但只要选 对了股票，长期的市场走向还是可以大致确定——只要恪守价值投资的原则， 选择具有竞争优势的杰出企业并长期持股，则一切都变得非常简单，结局必然 是丰厚的赢利。
50、◆根据我的经验，为了钱而赚钱是没用的，财富有时候会 让人脆弱。◆——提瓦达·索罗斯◆提瓦达·索罗斯（超级投机家乔治·索罗新的父亲）是金融大鳄乔治·索罗 新的父亲，他对索罗斯思想观念的形成有很大影响，其中一则就是对财富的态 度，他认为不应该为了金钱而活，把财富看得过重会使人丧失理智和自我，变 成金钱的奴隶。◆提瓦达的早期人生是颇为艰难的，他在俄国度过了革命的动荡岁月，不得 不逃亡到西伯利亚，这段经历磨练了他的性格。在混乱的世道下，他把物质生 存放在首位，寻找一切能够存活的机会，不让金钱成为自己的累赘。对金钱的 追求会滋生无穷尽的欲望，诱惑人们为了不切实际的目标去奋斗，而忽略现实 生活的基本需要，于生存无益，使人变得脆弱。
51、◆旧的不去，新的不来……只有时时准备着从零开 始，明天才会更好。◆——施利华◆施利华（泰国最传奇企业家）是泰国最为传奇的企业家，一生动荡起伏， 他因自己在面对变故时坚毅坦然的心态备受人们赞赏，曾被泰国媒体评为泰 国十大杰出企业家之首。他的人生格言是旧的不去，新的不来，这也成为 他贯穿始终的从商投资法则。◆旧的不去，新的不来这句话可以从多种角度进行解读。首先它蕴含着一 种弃旧换新的乐观憧憬，向往新鲜事物带来的刺激和挑战；其次它可看作是失 去旧物时的自我安慰，太阳明天还会是新的；此外它还意味着解除过去累积下 来的包袱，无担一身轻，做好从零开始的心理准备。在不同的事业阶段，施利 华分别利用了这一格言的某个侧面，来建筑自己的生意人生。
52、◆上天赐给良机，聪明的人就会重金下注，但其他时 候，他们却始终按兵不动。◆——查理·芒格◆查理·芒格（投资大师），伯克希尔·哈撒韦公司的二当家，他和巴菲特 一起联手打造了伯克希尔帝国的辉煌传奇。巴菲特对他的智慧和人品赞不绝口， 称他为自己的耳朵，使自己以非凡的速度从猩猩进化到人类。◆和巴菲特一样，芒格也遵循价值投资的基本理念，认为这一思想永远都不 会过时。芒格自我评价有一种赌徒式性格，一旦遇到良机就会用重金下注，其 余时候则耐心等待，按兵不动。◆赢家必须有选择性地下注，这才是价值投资的精髓所在。选择，不只是 在茫茫市场大海中打捞出杰出的企业并长期持股，还包括以远远低于其内在 价值的价格捡便宜，这才不会浪费了天赐良机。股市就像赛马一样，要想回 报
53、◆我不是一名商人，我投资别人经营的商业，因此我 是一位名副其实的评论家，在某种程度上你们可称我是 世界上薪水最高的评论家。◆——乔治·索罗斯◆超级投机家乔治，索罗斯（超级投机家）在金融投资领域呼风唤雨，所向 披靡，他将自己的身份定位为评论家，是金融市场的判断者和分析师。◆索罗斯认为，投资行为实质上就是对金融世界的品评、判断和研究，包括 对市场现象的客观分析和对投资主体的心理把握。金融市场是无序的、混乱的、 不完善的，投资者需要充分理解并利用其运行缺陷来为自己谋利。而市场动荡 主要来源于投资者的非理性和情绪化，只有深切洞察人类盲目趋同的心理状态 和无法正确认识事物的固有缺陷，了解大众已经形成的市场共识与偏见，才能 在此基础上决定自己是跟随、旁观还是逆向操作。
54、◆卖出股票就像用晚餐，只吃八分饱是境界，也 是智慧。◆日本股市之神是川银藏，一直坚守的股票投资原则就是：八分饱，这也是 他纵横股市六十年的最大心得。◆是川银藏认为，从股票的投资时机看，卖出比买进更难于把握，买进的时 机抓得再精准，如果在卖出时机选择失败，投资终将功亏一篑！因市场的不理 性而造成的市场泡沫瞬息万变，泡沫愈大市场的走势也就愈加难以预测，更加 可能在瞬间就逆转直下。投资者容易受到乐观情绪与市场非理性信心的影响而 期望过高，因理性的失衡而错过抛出的最佳时机。◆是川银藏为了将自己的期望保持和控制在合理区间，他利用八分饱原 则，让自己在股价暴涨、市场人气急剧走旺时收敛预期、控制贪婪，及时获利 了结，这也正是虽然他总是投资高风险的周期性行业，却很少失手的秘诀所在。
55、◆我个人偏好是期望公司股价的表现尽量与其企业本 身价值接近。◆——股神沃伦·巴菲特◆股神巴菲特不止一次在年报致股东的信中提及，他个人希望伯克希尔·哈 撒韦的股价尽量贴近于其自身价值，只有这样，公司的股东们才能得到公平的 回报。◆巴菲特解释道，如果股票价格与公司实际价值不相符合，就会影响投资者 收益分配的公平性。不管市场是低估还是高估，投资者的回报都会因为不同的 购入时间而产生差异。当股价低于公司内在价值时，那些抓住时机新近购买的 幸运儿就会乐得合不拢嘴。而当股票溢价时，那些早先持有股份的先行者就会 暗自庆幸。虽然从整体上看，股价的剧烈波动并不能改变长期投资者的赢利总 和，其收益最终取决于公司的真实价值，但还是会导致股东获利不均，这是股 神所不期望看到的状况。◆
56、◆ 投资不是寻找性感美女。◆——比尔·格罗斯◆比尔.格罗斯（债券之王），世界上收入最高的债券经理，全球最大的债券 基金太平洋投资管理公司的创建者，被业界称为债券之王。他提出投资要谨 防备类机构的联合欺诈，不要被它们不负责任的言论轻易愚弄。◆现在的投资领域充斥着各种各样完美装饰过的骗局，上市公司与投资、评 级机构相互勾结，用铺天盖地的凌厉宣传为自己造势，再打扮出一副无懈可击 的华丽外表，吹嘘出天花乱坠的浪漫奇迹为自己加分。这一切就像一场精心组 织包装的选美比赛，竞选佳丽们使出浑身解数来争奇斗艳，把人迷得晕晕乎乎。 整个比赛氛围都是虚假而娱乐化的，与真正的投资大相径庭——投资需要的是 实际的收益，而不是短时间的消遣，它依靠的不是头脑发热、感官刺激，而是 绝对的冷静。
57、◆ 只有傻瓜才会轻易地放弃对钱的控制权。◆——布恩·皮肯斯◆美国石油大王布恩，皮肯斯（美国金融巨鳄、油神）具有一般人难以企及 的超强赚钱能力，这很大程度上得益于他从小就树立起的积极财富观念——努 力依靠自己积攒财富，并保持强烈的金钱控制意识。◆每个人都希望自己能够获得理想中的财富，然而现实却往往并非如此。 不少人寅吃卯粮，稀里糊涂就欠下巨债，无力偿还；有的人追求生活品位， 频繁奢侈购物，导致入不敷出；还有的人在最急需用钱的时候却发现财富缩 水，投资失败……这些都是平日不善于打理金钱的表现。财富就像种子，需 要精心呵护才能成长发芽，如果缺乏详细周密的计划安排，就会来无影去无踪， 完全失去掌控。而当一个人失去了对金钱的控制权，也就放弃了让它不断积累 增值的可能。
58、◆ 亚当·斯密是错的。◆——约瑟夫·斯蒂格利茨◆约瑟夫·斯蒂格利茨（诺贝尔经济学奖获得者），美国著名经济学家、2001 年诺贝尔经济学奖获得者，因其对充满信息不对称市场的分析蜚声世界。 他公开挑战经济学鼻祖亚当·斯密的经济自由主义理论，认为完全的自由市场 是行不通的，市场本身存在诸多弊端，必须与政府共同发挥作用才能克服。◆古典经济学泰斗亚当·斯密认为，完全自由竞争状态下的市场是全能的， 他把市场比作一只看不见的手，能够自动调节经济。然而斯蒂格利茨通过研究 发现，完全自由放任的市场并不能引导经济走向效率与公平，相反却一次次地 导致经济的崩溃与瘫痪。这主要源于市场信息的不对称带来的不完全竞争。在 正常的市场活动中交易双方的信息分配就是不对称的，总有一方凭借信息优势 获得额外利。
59、◆三十岁以前要靠体力赚钱，三十岁以后要靠钱 赚钱。◆——李嘉诚◆李嘉诚（商界巨擘、全球华人首富）是香港著名企业家，全球华人首富， 他白手起家，经过不懈努力，一步一个脚印地创建起了自己多元化的商业王国。 他说过一句名言：三十岁以前要靠体力赚钱，三十岁以后要靠钱赚钱。揭示 了两种不同的人生状态和财富来源。◆李嘉诚在多个场合都明确表示三十岁以后是他理想中的黄金理财时期。他 认为，三十岁以前是人生的打拼阶段，年轻人应努力用双手挣钱，随着金钱日 益增多，叉需要学会存钱，为日后的发展做好原始资本积累。而一旦跨入了 三十岁的门槛，步入了中年的行列，就应该把关注重心从赚钱转向管钱，开始 重视投资理财的作用了。这时生活慢慢进入积淀期，趋于平定安稳，因此需要 学会以钱生钱，以金融智慧代替辛勤劳作，才能逐步提高生活质量。
60、◆ 市场先生是你的仆人，而不是你的向导。◆——股神沃伦·巴菲特◆在对市场的看法上，巴菲特尤为推崇他的老9币本杰明·格雷厄姆的理解。 格雷厄姆是价值投资之父，他用市场先生的比喻来表明市场的非理性和波 动性。巴菲特进一步完善了这一思想，指出市场先生只应是投资者的仆人 而不是向导。◆格雷厄姆把市场上所有交易对手集合威一个叫市场先生的人，他每天 都会报出你所持股票的买价和卖价，你可以根据这些信息来决定是减仓、加仓 还是继续持有。然而这位先生情绪十分不稳定，他的报价也常常与公司实际价 值桕偏离。当他心情愉快时，他会夸大利好因素，盲目哄抬价格；而当他悲观 失望时则会觉得一切都毫无价值，于是疯狂压低价格。由于市场先生经常 会昏头昏脑，误判公司价值，所以如果投资者被他的情绪所左右，完全根据他 的观点来操作自己的投资，就会犯下大错。
61、◆ 赌骑士，别赌马。◆——马尔科姆·福布斯◆赌骑士还是赌马是投资领域长期以来争执不休的话题之一，传统观念认为 骑士的作用大于马，因此应把关注重心放在骑士上，《福布斯》杂志的灵魂人 物、福布斯富豪榜的创办者马尔科姆·福布斯（《福布斯》杂志灵魂人物） 就持此观点。◆在这个比喻中，骑士和马分别代指的是管理团队的质量和企业自身 的竞争实力。马尔科姆认为，是否投资一家公司只需要看它的领导者如何，而 无须了解其财政状况、经营能力、行业水平等层面。他重视管理层的创新思维、 诚信品质、执行能力、团体协调合作意识等方面，只要认定他们身怀奇术、可 堪重任，就对他们施以无限信任，放心在他们身上押注，不再过问公司具体运 作情况。在所有商业成功元素中，他把人放在首位，相信没有顶级优秀的经理 人，一切皆为泡影，其他元素再丰富充分也无济于事。◆
62、◆ 不必花钱让马友友为你开收音机。◆——彼得·林奇◆彼得·林奇是（投资奇才、全球最佳基金经理）全球基金史上的传奇人物， 他在管理麦哲伦基金的13年间，资产由2000万美元剧增至140亿美元，年均 复利回报率达到了2%。他对普通投资者提出了一些投资建议，其中一条黄 金法则即是不要购买债券基金。◆林奇经过统计后发现，债券组合的投资收益普遍偏低，和单个债券尤其是 国债基本持平，加上购买债券基金还要支付额外的管理费和申购费，成本投入 过多，相较之下还不如直接投资债券划算。此外，持有基金时间越长，债券基 金相对于单个债券的表现就越糟糕，因为投资者支付的额外成本经过不断的复 利累积，产生了越来越明显的收益差。总之，购买债券基金就如同花重金聘请 大提琴家马友友来为你打开收音机一样得不偿失，收音机的音效并不会因为沾 了名家的灵气而格外动人，反而会多此一举，白白浪费时间和金钱。
63、◆在投资过程中，关键是不要自作聪明， 要避免做蠢事。◆——本·斯坦◆本·斯坦（美国著名经济学家）是美国杰出的经济学家、评论家，活跃的 财经电视节目主持人。在长时间的观察思考中，他接受了价值投资的基本准则， 尤为推崇巴菲特的投资理念和方法。他认为，巴菲特要求投资者必须牢记两个 核心原则：第一，不要亏损；第二，永远记住第一条。其实在此基础上还可以 再增加一条原则：在投资过程中，关键是不要自作聪明，要避免做蠢事。◆本·斯坦认为，在证券市场上，机会总是稍纵即逝，试图抓住合适的时机 往往比登天还难。然而一次错误的投资，就可能抵消掉此前所有的努力，连本 带利输个精光。事实上，做出糟糕投资决策的人往往并不愚笨，他们只是太过 聪明，自信心无限爆棚，妄想超越自身控制能力豪赌一把，最终却被市场打得 落荒而逃。因此，投资者应尽量谨慎，小心防守住底线，以免赔了夫人又折兵。
64、◆要决定投资什么企业很简单，你可以走到商场看看 现在流行什么产品，看看公园内的青少年穿什么牌子的 衣服、吃什么公司的食品；你家的长辈吃的药物是哪些 公司的，选择哪家企业的医疗服务；替你维修的工程师 用的材料是哪个企业的……这是基于常识的投资策略。◆——彼得·林奇◆全球最佳基金经理彼得·林奇（投资奇才、全球最佳基金经理）一生热衷 于常识投资，他关注并热爱自己的生活，喜欢从生活细节中发现投资目标，这 成为他在股市屡创佳绩的秘诀所在。◆林奇认为，简单的常识中往往蕴含着机会，投资者只要留意日常生活，就 可以寻找到有价值的公司。同巴菲特一样，林奇也相信选股主要是看公司，尤 其偏爱那些具有潜力的成长型企业，一旦买入就长期持有，利用复利滚动增值。 在他看来，人们往往忽视那些最朴实最直接的真理，普通生活场景中通常预示 着伟大的机会，需要有心人耐心发掘，迅速捕捉。
65、◆逆反行为和从众行为一样愚蠢。我们需要的是思考，而不是 投票表决。不幸的是，伯特兰·罗素对于普通生活的观察又在金 融界中神奇地应验了——大多数人宁愿***也不愿意去思考。 许多人真的这样做了。◆——股神沃伦·巴菲特◆股神巴菲特一直以来被人们称为反向投资大师，在别人贪婪时恐惧，在别 人恐惧时贪婪。然而，他的反向投资行为是有选择性的，并非盲目逆潮流而 动，为逆反而逆反。◆巴菲特认为，不管是顺势交易还是逆势操作，关键是要保持自己的独立思 考和理性判断，那些纯粹靠与大众拉开距离以博人眼球的特立独行者，实际 上坠入了非此即彼的陷阱，是另一种意义上的人云亦云，和完全的从众主义 者一样愚蠢。股市中，大众所忽视和低估的并不都是宝贝，如果不用脑子认真 思考股票本身的价值，而是盲目与众人为敌，大量买入大众不感兴趣甚至拼命 抛售的垃圾股，那无论如何也不会从中获取可观收益。
66、◆别和市场斗，就像和卡车较劲，不管你赢多少回， 但一次也输不起。◆——迈克尔·马加斯◆迈克尔·马加斯（期货大师），期货市场投资大师，其管理的账户口净值仅 在10年间就增长了2500倍，让世人侧目。然而，他早期投资经历也曾遭受过多 次失败，这些血泪教训告诉他一个深刻的道理：永远不要和市场较劲，不然你只 能是输家。◆和市场较量有很多表现。如起初的投资方向就是错误的，投资者遭受了巨 大的损失，然而这些角斗士们不及时止损，反而心有不甘，愤愤不平地继 续与市场对抗，增加自己错误投资的比重，结果只能是以卵击石，全军覆没。◆还有的投资者喜欢孤注一掷的游戏，他们把所有财产都押注在一次投资上， 渴望一夜暴富，想当然地认为自己能够摸清市场的脾气，成为幸运儿。事实上， 拥有这样运气和实力的投资者屈指可数，大多数人都无法获得市场青睐。想要 和市场斗，最终结局往往是自己不堪其辱，人仰马翻。
67、◆投资需要在买入时浪漫，卖出时现实，在两者之间时 睡觉。◆——安德烈·科斯托兰尼◆安德烈·科斯托兰尼（投资大师、欧洲证券界教父），欧洲最著名的投资大 师，纵横投资领域近八十年，被誉为欧洲证券界教父、20世纪股票见证 人。他对投资过程的理解非常简单，认为投资就是在买入时浪漫，卖出时现 实，在两者之间时睡觉，只要按照这个步骤进行操作，就能取得不错的报酬。◆科斯托兰尼认为，金融投资市场风险丛生，各种不稳定因素此起彼伏，影 响着价格上下波动，而其中最主要的制约因素就是投资者的心理情绪。投资者 如果不能有效控制住自己的心理状态，就会输掉整场游戏。购买时要战胜恐惧 心理，敢于承担风险，不要瞻前顾后、畏首畏尾，同时要大胆想象，充分重视 直觉作用，努力发现潜藏的机会。卖出时则要理智思考，勇于面对现实，切忌 感情用事。投资者只要盯准了买入和卖出这两个关键性时机，其余时间就可以 安枕无忧了。
68、◆若购买时完成了正确的工作，那卖出股票的时间就 永远不会到来。◆——菲利普-A．费雪◆菲利普．A．费雪（投资大师），美国教父级投资大师，成长股价值投资理 论的创始人。他的思想对巴菲特产生了很大影响，巴菲特买入并长期持有 的价值投资基本理念就来源于他。◆费雪认为，如果一开始选择了合适的股票，那就永远都不要卖出。市场是 不断变化的，投资者若不懂得坚持，稍有异动就轻易抛售，则往往无法等到最 高的回报。因此不应把目光集中在当前价格上，而应关注股票背后的公司价值。 费雪建议投资者只能在三种情况下卖出股票：买入时选择了错误股票；公司竞 争力减退，价值降低；确定新的极佳投资机会（非常稀少）后，亟需卖出相对 逊色的旧股以筹措资金，否则投资者就应一直持有。而如果最初的投资标的是 正确的，即选择的股票足够优秀，购入价格足够低，并经过了时间的检验，那 就不存在上述三种问题，卖出股票的时间就永远不会到来。
69、◆ 股市要是能被看懂，就不叫股市了。◆——安德烈·科斯托兰尼◆欧洲最富盛名的投资大师安德烈·科斯托兰尼（投资大师、欧洲证券界教 父）认为股市中的群众心理无法预测，在它影响下股票市场呈无规律性运动， 这是股市的基本特征和正常表现。◆有很多人抱怨当今的股市扑朔迷离，无序可循，科斯托兰尼笑称股市要 是能被看懂，就不叫股市了。他认为，股票市场的非理性动荡是与投资者的心 理反应密切相关的——不管是群众集体反应还是单一的个体反应。在股市中， 短期的涨跌变化有90%受到心理因素的影响，而人们的想法往往瞬息即变，毫 无预兆。大众对同一则新闻事件或金融消息，可能存在多种理解，从而产生截 然不同的情绪波动，即使同一个人也可能朝三暮四，反复无常。股票市场如同 一滩浑水，本就不堪入目了，然而预言家和媒体还喜欢不断地散播废话言论， 使投资者愈加无所适从。于是群体心理越发茫然无踪，股市变动越发混乱失序， 陷入一个死循环。
70、◆以很低的价格买进一家公司的股票，我将这种投资 方法称之为雪茄烟蒂投资法……除非你是清算专 家，否则买下这类公司实在是属于傻瓜行径。◆——股神沃伦·巴菲特◆股票市场上低买高卖是投资者的普遍心理之一，人们都想碰见价格更低的 股票，巴菲特把这种不求价值专拣便宜货的行为称为雪茄烟蒂投资法，视 之为不甚明智之举。◆在巴菲特看来，盲目追寻低价股就像满地找别人抽过的雪茄烟蒂，只剩余 一点点价值，好不容易找着一个湿漉漉的肮脏的烟蒂，却只能抽一口就扔了， 接着找下一个。价格低廉的股票也只能作如是处理，买进后伺机快速卖掉，赚 取这吸一口的差价。然而这样做是有风险的，因为你不知道有没有合适的 机会能够顺利出脱了结。如果不能及时处理，时间一长，这样的股票就会变成 烫手山芋，先前的价差优势很可能被公司糟糕的绩效所吞噬。当你发现之前 精明的投入只能换来长期的可怜股利甚至零收益时，就会感叹廉价背后往往 隐藏着不易觉察的陷阱。
71、◆ 一鸟在手胜过两鸟在林。◆——股神沃伦·巴菲特引自《伊索寓言》◆在每年的股东大会上，股神巴菲特几乎都会提及一句话：一鸟在手胜过两 鸟在林。这句《伊索寓言》中的名言也是他投资理财的重要理念之一。◆巴菲特认为，投资的关键就在于选择，切切实实持有一支能够带来极高收 益的优秀股票（一鸟在手），将远远优于追随那些内在价值尚不明确的公司股票 （两鸟在林）。因此，经过理性评估之后，选择那些当前就能确定其卓越内在价 值的公司股票，长期持有它们，而不去考虑目前尚无法判断其潜在收益的股票， 即使日后它们会身价倍增。◆在评估的过程中，判断一支股票是否值得购买（即从树林中选择属于自己 的小鸟）的一个重要指标就是其自由现金流是否持续充沛，这是考察股票内在 价值的重要因素。巴菲特反对盲目投资和价格虚高，警惕市场泡沫和虚假繁荣， 重视目标股票的实际价值。他认为投机是不可行的，缺乏自由现金流就如 同一片树林中本没有小鸟，又如何能捕捉到呢？
72、◆ 当每个人都开始赚钱，那你就要小心了，赶快离场。◆——保罗·麦克库雷◆保罗·麦克库雷（全球最大债券基金太平洋投资管理公司首席经济学家） 是美国太平洋投资管理公司执行董事，首席经济学家，该公司由债券之王比 尔·格罗斯创立，是目前世界上最大的债券基金。◆明斯基提出金融不稳定性假说，认为资本主义经济体系的基本特征就 是其不稳定性，即使一时风平浪静也只是在酝酿一场新的风暴。稳定会衍生出 不稳定，这源于人类本性固有的贪婪和轻狂：资本主义者会将当前的稳定视为 永久状态，从而在债务结构上加大风险，引发资产价格与信贷的过度膨胀，最 终埋下不稳定的隐患。在这过程中每个人都认为自己是理智而聪明的，然而对 个体来说最正确的方式，对整体经济而言未必有益，明斯基把它称为合成谬 误。因此，如果市场上每个人都开始考虑个人利益最大化，通常是集体疯狂的 前兆，泡沫化危机近在咫尺，市场由繁荣向衰退的转折点——明斯基拐点 即将到来。◆
73、◆就像有老飞行员，也有大胆的飞行员，却 没大胆的老飞行员一样，也没有靠波段操作一再成 功的投资人。◆——查尔斯·艾里斯◆查尔斯·艾里斯（投资管理大师），美国投资管理大师，为全球备大知 名经理人和证券公司提供专业战略咨询服务。他的《投资艺术》一书被誉为 投资领域的开创性著作，被许多顶级经理人和专家列为投资理财必读书目而 备受推崇。◆艾里新的核心观点是，投资者试图击败市场是徒劳的，即使偶有佳绩，也 不可能一直持续。那些热衷于波段操作的胆大者，在市场上频繁出入，希望准 确预测市场涨跌的时间和大盘趋势，但从整体上看，他们无法达到预期目标， 波段猜测归根到底只是一场输家的游戏。要战胜市场，唯一的办法是利用其他 投资人的错误，然而在高手如林的市场上，没有任何一个投资者能永远比对手 精明。想要依靠正确踩点来提高收益，在行情低落时买进，在行情高涨时卖 出，这就像是在赌手气，没有一个人能战无不胜，百发百中。而对长时期的盈 亏平均计算后可以得知，波段操
74、◆那些基金经理对他们所持股票的了解还抵不上一个 首长对自己100个老婆的了解程度高。◆——股神沃伦·巴菲特◆股神巴菲特在投资时奉行少而精的原则，总是在对众多感兴趣的公司进行 全方位的调查研究后，从中选择最优秀的公司进行集中投资。他认为，基于价 值分析基础上的集中投资才是资本投放的根本之道。◆巴菲特发觉市场上大多数基金经理都青睐于分散投资。他们中很多都毕业 于高等商学院，接受了传统金融教育，倾向于保守的投资策略。他们不去认真 钻研公司信息，因此无法确定所持股票的内在价值，为了避免非系统风险而不 敢把资金押注在少数股票上，只能分散地多元化投资。而投资的公司越多，投 资者就越无暇去了解各家企业经营状况，就像盲人摸象一样，只能继续分散化 投资以分摊风险，这样就进入了一个恶性循环。这种现象在美国相当普遍，每 年大概有70%的共同基金都不能跑赢大盘。一般的基金经理手里都握有一两百 支股票，就像传说中的诺亚方舟一样，每个行业都选两只股票加入投资组合， 最终变成了个动物园。
75、◆ 不能借给不打扫厨房、厕所的主妇。◆——武井保雄◆武井保雄（日本传奇首富）是日本最大的消费信贷公司武富士的创始人， 多次位居日本首富，为日本消费信贷业的发展作出了重大贡献。他的成功与他 对借贷对象的严格筛选密切相关，如他曾旗帜鲜明地表示：不借钱给不打扫厨 房和厕所的主妇。◆武井保雄喜欢小额分散信贷，认为与其一次性给一个大企业借很多钱，还 不如把这部分钱分散开来，给很多人每人少量的钱，这样做不仅能减小风险， 还能扩大利润。他的公司早期借贷对象主要是家庭主妇。家庭主妇由于生活圈 子狭小，活动范围固定，一般来说不会故意拖欠债款，以免给家人找麻烦。而 为了避免借债记录被丈夫发现，她们通常不会使用信用卡支付，而是借助于小 额消费信贷，在丈夫察觉前及时还上。武井保雄经过观察，在主妇这一群体中 又分辨出不同的个人信用等级，认为那些懒惰、拖沓、自私、不关心家人健康 舒适的主妇显然恶意赖账的几率更高。他以此为依据，筛除了不少不合格的家 庭主妇，尽可能消除公司潜存着的坏账威胁。
76、◆有了足够的内幕消息，再加上100万美元，就够你 在一年内破产了。◆——股神沃伦·巴菲特◆股神巴菲特向来反对利用内幕消息以赢利，把它视为一项极其危险的游戏， 能够使人倾家荡产，身败名裂。◆巴菲特认为，内幕消息给人的刺激就像吗啡一样，会让人产生依赖心理， 长此以往人会滋生惰性，懒于分析，厌于研究。而一旦个人养成了依靠外界 的习惯，就会降低自信，慢慢丧失固有的理性和判断力，从而胡乱跟风，人 云亦云。此外，内幕消息本身就带有很大的虚假成分，在不断的转手过程中 早已变质，而有些甚至一开始就是别有用心的人刻意散播的谣言，以此诱骗 股民高位接货。这种情况下盲目轻信所谓内部消息，就会坠入陷阱，造成巨 大的损失。◆退一万步讲，即使得到的内部消息是真实的，也不可随意接招。内幕交 易在股市中是违法违规操作，一旦暴露就会引火烧身，破坏商誉，受到制裁。 即使侥幸逃脱，那种心惊肉跳、草木皆兵，也不是一般人能承受的。因此，追 求内幕消息并没有投资者想象的那么轻松，属于因小失大，得不偿失。
77、◆没有什么能比看到朋友发财赚钱更能打破自己舒适 安康的心境，扰乱自己的判断了。◆——查尔斯·金德尔伯格◆查尔斯·金德尔伯格（美国经济学大师），美国著名经济学家，擅长从历史 维度研究现行经济问题。他在分析金融危机史形成原因时指出，当人们看到周 围有人通过投机的方式短期获利时往往会按捺不住，有样学样，而如果跟随的 人群增多，投机行为就可能过热而产生泡沫。◆有很多人投资时都喜欢与他人比较，而不是运用自己的独立思维进行理智 判断。这一方面来自对市场不稳定因素的恐惧，认为从众比坚持自我更安全， 集体智慧总是胜过个人意见，另一方面还有不甘落人后的盲目攀比心理。在市 场上升阶段，随着价格不断高涨，短期投机客们很容易在低买高卖中赚到钱， 这吸引了周围相当多艳羡者的目光，很多原本精明的投资人也难免被唾手可得 的财富扰乱心境，变得手足无措。他们最终经受不住诱惑，也加入到投机者的 行列之中。随着加入的人越来越多，推动着价格向上狂飙，那些被利益烧红了 眼的人也越来越激奋狂热，投入
78、◆对于大多数公司和大多数人来说，命运往住在你最 脆弱的环节作弄你。依我的经验来看，最大的两个弱点 是酗酒和杠杆。因为我看到太多的人因为酗酒而失败， 也看到大多数企业由于高杠杆而衰落。◆——股神沃伦·巴菲特◆如果有人要巴菲特为投资者列出一份投资禁忌清单的话，他一定会在 需规避公司特质那一栏里填上高杠杆几个字。 巴菲特对高杠杆借贷的盈利模式保持高度警惕，在他看来，公司杠杆化运营就和个人酗酒一样是非理性的疯狂行为，并不能从根本上提升企业的内在价值和竞争优势。此外，大量的杠杆债务还是许多公司运转困难甚至破产的重要原因。表面上，那些高杠杆企业可以通过增加资本来进行扩张，从而形成规模效应力压群雄，但这种方式势必带来巨大的风险：随着债务成本的增加，企业的财务压力也不断上升，其破产的几率也会相应加大。在市场普遍活跃走势良好的时期，这种风险被掩藏在表面繁荣的假象之下，而在市场低迷惨淡之时，例如2008年的全球金融海啸，高杠杆公司往往会暴露出其脆弱的实质，资不抵债，纷纷落马出局。
79、◆行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬 中成熟，在希望中毁灭。◆——约翰·坦普顿◆作为全球投资先锋和史上最伟大的基金经理之一，约翰·坦普顿（全球投 资之父）对市场的判断总是比一般人快一步，他准确把握住了市场的周期性运 动状态，从而因势利导，取得了非凡的成就。◆坦普顿认为，市场运行也有着自身规律，呈现出产生、发展、高潮、毁灭、 再生的周期性状态。然而，这一内在变化逻辑并不与投资大众的情绪反应相一 致，而是永远抢先一步。普通投资者的内心意识通常只能捕捉到市场的现有 过期表现，具有严重的滞后性。于是，当人们看到股市跌入谷底、长期低 迷时，就会心如死水、陷入绝望，看不到废墟中蕴藏着的新生希望；随着市场 逐渐恢复、好转时，就会小心翼翼、犹疑不决地试探，而不是大胆果断投入， 抓住这难得的低价机会；当股市行情大好、热浪袭人时，投资者终于肯满怀憧 憬、放心下注，却在顺势而为时盲目乐观，忽略了诸多不稳定因素；当人们以 为牛市形成，争先恐后进入市场时，形势却往往急转直下，坠入又一波冰雪严 寒之中。◆
80、◆自己的直觉，是自己对即将购买的股票和企业的第一感觉， 这种感觉是建立在对企业的充分了解之上。但是，这种感觉很容 易受到所谓的股市行情所干扰，特别是对于那些对股票投资不熟 悉的投资者，往往受到这种干扰的影响，而改变原本正确的投资 决定，使得结果适得其反。但是，我对自己的直觉十分有信心， 几乎所有的投资决定都是来自于自己的直觉，这一点也不夸张。◆——股神，沃伦·巴菲特◆股神巴菲特数十年来一直奉行直觉的投资理念，坦言自己的投资决策几乎 都由直觉决定，这是他区别于其他大师的重要特质。◆在巴菲特看来，直觉是一个人对目标对象的直观感觉，它并非不切实际的 空中楼阁，也非草率匆忙的短暂幻觉，更不是瞬间兴奋的狂热冲动，而是在对 即将投资的公司进行全面把握之后的理性总结与提升。所谓功夫在平时，只有 通过努力对市场宏观走向作出准确合理判断，同时对公司经营状况作出认真恰 当的评估，才能在脑海中迅速勾勒出公司价值的基本轮廓，从而快速反应并果 断决定。 巴菲特依靠直觉来判断公司是否值得投资，而不受当前股市行情的影响。
81、◆生活就是一连串的机会成本，你要与能够比较容易 找到的最好的人结婚，投资与此何其相似啊！◆——查理·芒格◆查理·芒格（投资大师），股神巴菲特的黄金拍档和幕后智囊，被业界誉为◆最后的秘密武器。在四十多年时间里，他和巴菲特共同打造了有史以来最优◆秀的投资纪录——伯克希尔·哈撤韦公司的股票以年均3%的复合收益率高◆速增长，市值年均增长了22%。巴菲特的大儿子把他称为最聪明的人，认为 自己父亲只能排第二。◆芒格在投资中非常重视估量机会成本，称之为一种所有聪明人都必须掌握 的超级力量。机会成本是一个经济学术语，指的是为了达到某种目的而在相 同条件下所放弃的价值最高的东西，故又名替代性成本。芒格认为在制订决策 时应充分权衡机会成本的大小，全面考察被合弃的那些方案的价值，如果其优 于即将实施的方案，则应该重新研究此决定的可行性，以使损失最小化。因此， 投资决定的过程也是一个机会成本的筛选评估过程，应在综合分析现有的人才、 时间、资源等因素的基础上，选择获利最大的一种方案，使机会成本（损失） 越小越好。◆
82、◆在交易的世界里，人类的情绪既是机会所在，也是 最大的挑战。掌握了它，你就能成功；忽视了它，你就 危险了。◆——柯蒂斯·费斯◆华尔街期货投资大师理查德·丹尼斯曾经设计了一个著名的海龟计划， 在一群来自不同行业背景叉缺乏投资经验的新手中进行交易培训，大获成功。 柯蒂斯·费斯（海龟计划最成功的投资人）则是其中最优秀的一名海龟 交易员，为丹尼斯大赚了3150万美元。他在《海龟交易法则》中披露了海龟实 验的投资方法与理念，指出心理偏差和情绪波动是决定投资成败的根源所在。◆柯蒂斯认为，市场并不像主流经济学理论所说的那样是理性的，而是充满 了多种不可控因素，那些成功者之所以成为赢家，正是因为他们善于利用其他 交易者一贯非理性的行为方式。每个人身上都有与生俱来的非理性，如希望、 恐惧、担心、绝望等，它们深深植根于人的头脑中，无法消除，导致市场价格 上下波动。这些情绪冲动容易阻挠人们正确把握客观现实，产生一系列认知偏 差如损失厌恶症、沉淀成本效应、处置效应、结果偏好、近期偏好、锚定效应、 潮流效应和信奉小数法则等。
83、◆ 投机行为的关键是判断有无比自己更大的笨蛋。◆——约翰·梅纳德·凯恩斯◆约翰·梅纳德·凯恩斯（20世纪最著名经济学家），20世纪影响最大的 经济学家，他发起了经济学领域翻天覆地的革命，为当今世界的经济秩序奠定 了基础。在投资领域，他是个狂热的投机爱好者，提出了著名的最大笨蛋理 论，堪称投资界的赌经。◆最大笨蛋理论又称博傻理论，它建立在把投资活动定性为赌博的基础上。 价值投资者往往对投机行为嗤之以鼻，认为它背离了投资理念的初衷，然而不 可否认的是，市场上短期投机一直居于主导位置，它极大地迎合了人们的欲望 心理和浮躁情绪，大多数人总希望一步登天，快速看到赢利。凯恩斯认为，投 机就是预测市场心理，与期货和证券的实际价值无关。如投机者之所以买下股 票，是因为他们预想有更大的笨蛋以更高的价格从自己手中买走，而不是从定 期的企业利润中分红。即使所买股票一文不值，只要有比自己更大的笨蛋，能 让自己从转手差价中获利，那这笔投机就有意义。而如果没人肯以更高价买走， 那他们自己就成了最大的笨蛋，是这场博傻游戏中的输家。
84、◆想改变你投资的公司的管理层，就像在婚后希望改 变你的伴侣一样，这不是个好主意。◆——股神沃伦·巴菲特◆在对所投资公司的管理上，股神巴菲特奉行无为而治的基本方针，不 去干预公司管理层的具体业务情况，做到充分授权，任其自主经营，自行发展。◆巴菲特认为，公司经理人有其特定的经营策略与理念，想要改变他们就如 同婚后希望改变伴侣一样，不会产生多大效用。如果对管理者的业务不满意， 最好的办法是卖掉股票放弃这家公司，如果对这家公司有控股权则可以考虑更 换领导层，建立一个优秀的新组织。巴菲特在投资前会对公司的基本面进行深 入细致的分析，是否具有杰出的管理层就是他考察的重点目标之一。把准备工 作做足后，一旦决定对某家公司进行投资，就给经理人们提供尽情施展抱负的 空间，而不要对其指手画脚，横加限制，这样不仅无法改变他们的工作方式和 风格，反而会更大程度地影响公司整体的运营效率。◆巴菲特对官僚化的繁文缛节十分反感，不希望用这一套来限制所投资公司 的发展。他很少召开会议，从不要求经理们为他准备特别的工作报告，信任他 们的自行决策。
85、◆我们与很多价值投资者的不同之处在于，我们愿意 对看上去很贵的股票进行分析，以看看它们是否真的很 贵。事实上，有的股票真的是很贵，但有些并不是。◆——比尔·米勒◆在美国华尔街，超级明星基金经理比尔·米勒（超级明星基金经理）拥有 一项无人能敌的纪录：从1991年到2005年，他旗下的共同基金连续15年击败 标准普尔500指数，令世人侧目。他因为良好的业绩表现被业界誉为彼得·林 奇的接班人。◆比尔·米勒的投资秘诀是价值投资，寻找有竞争优势和成长潜力的公司股 票，他以股票的核心价值为参照系数，并不太在意它们的绝对价格高低。他认 为，有很多股票看起来很贵，似乎被市场高估了，其实这只是它们的内在价值 使然。真正优秀的公司具备很好的风险防御意识与应急机制，即使在市场低迷 时也不会出现股价大幅回落，投资者如果执著于等候它们的降价时机，就会一 再失望、毫无所获。当好公司的股票遵循价值所指居高不下时，持有现金继续 观望并不是个好主意，它看似减少了投入，规避了风险，实际上也关闭了通向 财富的大门——很多时候，不作为其实是另一种风险。
86、◆赚钱其实没有多大的窍门，你需要做的就是低买高 卖，你要节俭，要精明，还要持之以恒。◆——海蒂·格林◆有华尔街女皇之称的海蒂·格林（华尔街女皇）一生善于聚敛财富， 1906年去世时身家财产达1亿美元，是世界上最富有的女人，也是美国历史上 最富有的40个人之一。她将自己的敛财之道归纳为低买高卖、节俭、精明及坚 持不懈几个方面。◆海蒂·格林是一个勤奋而聪明的投资者，购买股票之前，她会仔细考察备 家公司的业绩以及其他可获取的任何消息，综合比较后筛选出最优秀的公司股 票。之后，她会抓住时机在市场低估时买进，再在市场高估时卖出。她的投资 方法带有价值投资的性质，主要考虑那些竞争优势突出的企业，这在早期资本 市场中颇为难得。为了减少交易成本，她从不买工业类股票，而只投资大型铁 路和房产股，这种投资选择使她收益颇丰，稳登超级富婆行列。◆海蒂，格林最为人们所熟知的还是她的节俭，可以说吝啬到了常人难以 忍受的地步。她有葛朗台式拼命积攒每一分钱的欲望，为此，她不惜牺牲时间、 精力、健康、舒适、友谊、亲情等一切代价，只求钱袋里的金钱能不断生长。
87、◆准备是最重要的。诺亚并不是在已经下大雨的时候 才开始建造方舟的。◆——股神沃伦·巴菲特◆股神巴菲特以稳健的投资风格著称于世，他凡事都喜欢先把准备工作做足， 未雨绸缪，这样才可以在风雨来临的紧要关头临危不乱。◆巴菲特认为，股市动荡捉摸不定，具体时间难以预测，不管是上升、涨停 还是回落、低谷，一切都不以个人意志为转移。为了有效应对股灾，投资者只 能在风暴席卷之前修建稳固的应急防御装置，就像诺亚提前建造方舟一样事先 做好准备，才不会在巨浪滚滚中仓皇落水，罹受损失。如果平时不努力，直到 风暴来了才惊慌失措临时抱佛脚，或者侥幸地想依靠准确预测来抵抗风暴袭击， 就会在错误的时间被风雨打个七零八落、措手不及。◆巴菲特脑海中有着根深蒂固的风险防御意识，在灾害降临前就已修筑起了 防风抗灾的坚固堤坝。他从来不把所有资产都投入到风险系数很高的股票上， 而是保有40%～60%的抗风险仓位，这使得他在股市下跌时不至于一溃千里， 如2008年美国股市在金融海啸中狂跌67%，他的股票组合只下跌了8%。巴菲 特的投资原则是严格避免亏损，采取一切措施降低风险，以使自己在大熊扑来 时仍能幸运逃生。
88、◆人生如滚雪球，最重要之事是发现湿的雪和 长长的山坡。◆——股神沃伦·巴菲特◆《滚雪球》是股神巴菲特唯一授权的传记的书名，短短几个字浓缩了他毕生 所追随的哲学：人生就像滚雪球，最关键的是要发现湿的雪和长长的山坡。◆巴菲特的人生是财富人生，在他的财富世界里，湿雪指的是能够聚集在 一块而使雪球不断变大的各种资源，如随着时间滚动增长的资金，逐渐累积的 投资能力，抵御市场变动的胜者心态等，而长坡则是让膨胀中的雪球顺利 前进的通道，主要指能使财富不断增值的优秀企业。巴菲特的财富成长过程就 是在资本市场不断寻找湿雪和长坡的过程。◆在长期的摸索实践中，巴菲特最终形成了价值投资的理念。在他看来，投 资股票需重点考察公司，也就是选择适合雪球滚落的坡道，长度、宽度、坡度、 平稳度都是需要考虑的变量。山坡要够长，才能产生充足的动能，也即一旦买 入应尽可能长期持有；要够宽，就是说在同行业内应有充分的竞争力；要平缓 安全，也就是说公司的运营应持续稳定，而不是坎坷动荡，起伏不定。在雪球 降落初始，应选取最有利地形以获得理想的初速度，亦即谨慎把握时机，最好 是在市场严重低估时买入。
89、◆ 在实践中投资者必须提防许多东西，最重要的是提防自己。◆——杰西·利弗莫尔◆华尔街巨熊杰西·利弗莫尔（20世纪最伟大的投机家、华尔街巨熊）一 生颇富传奇色彩，他早年在投资界呼风唤雨，叱咤风云，晚年却穷困潦倒，不 得不饮弹自杀。他用自己的悲剧人生为他的名言作了最好的注解：在实践中投 资者必须提防许多东西，最重要的是提防自己。◆从理性的视角上看，投资市场中的每个人都应是有理智的，他们手握着各 种各样的技术指标和商业信息，对林林总总的投资理论、流派如数家珍，深谙 市场运行规则与奥秘，也对投资大师们的格言、经验烂熟于心。他们明白如何 使自己利益最大化，也清楚在市场牛市、熊市、泡沫时各该采取怎样的策略。 然而，在实际操作过程中，这些理性知识储备往往派不上用场，投资者们无法 控制住自己的情绪冲动，被贪婪欲望的恶魔驱使着，偏执、狂热、孤注一掷， 不断冲破自己理智时所设立的底线，清醒时反对什么此刻就做什么，而以前所 提倡的则一概抛弃。这种非理性心理状态是投资者失败的根源，也是投资者面 临的最大敌人，要投资必须先认识自己，了解人性的弱点和怪癖，才能有针对 性地克敌制胜。
90、◆对于多数人而言，风险较大的不是你指定的高目标没有达成， 而是那些你唾手可得的目标。◆——理查德·丹尼斯引自米开朗基罗◆理查德·丹尼斯（最著名的期货交易家），期货交易界的传奇人物，创下了 以400美元本金赚取2亿多美元的超级神话，成为期货界的标准英雄。丹尼斯 另一项举世瞩目的行动则是轰动的海龟计划，为了证明自己成功的交易员 是在实践中练出来的这一观点，他对一群来自不同行业背景并缺乏投资经验 的新手——他称之为海龟——进行两周的速成培训，大获成功。4年中，海 龟们平均每年收益率约为100%，而其中最为出色的柯蒂斯·费斯则大赚3 150万美元。◆丹尼新的这个计划充分说明了杰出的交易员是培养的而非天生的，正确的 交易方法和原则在实践中具有重要作用。丹尼新的基本原则之一就是赚到每一 分应该赚到的钱。投资者对市场行情不可能有十足把握，对于那些难以测准的 高目标应保持平静心态，更重要的是不能丢掉那些确保能赢利的项目，如果连 板上钉钉的收益都不能稳操胜券，那投资就会充满不可测的风险。在丹尼斯看 来，唾手可得的目标主要是市场趋势所向，做单若紧跟趋势，就会一次吃饱， 一全年无忧。
91、◆首先，要诚实；第二，努力工作；第三，如果你不能立即找到想要 的工作，就告诉他们你什么都愿意干。◆一股神沃伦·巴菲特引自罗斯·格里克·布鲁姆金太太语录◆罗斯·格里克·布鲁姆金太太是北美最大的家具零售店内布拉斯加家具城 的创办者和经营者，也是巴菲特最为欣赏的经理人之一。巴菲特尊敬地称呼她 为B太太，对她的商业头脑和行动力大加赞赏。这段话是布鲁姆金太太对即 将进入公司的新人的忠告，集中体现了她诚信正直的品格和勤奋专注的态度， 这也是巴菲特一直提倡的成功者的重要特质。◆巴菲特非常看重商业中的诚信品质和公平意识，反感胡乱吹嘘、过度包装 和虚假信息的肆虐，相信靠欺诈隐瞒只能骗得了一时却骗不了一世，一旦真相 被揭穿就会身败名裂，被人拉入黑名单很难翻身。诚信不仅是个人品质高下的 分水岭，也是最基本的商业逻辑，是金融市场得以产生并发展繁荣的基础。除 了诚实守信，个人要想成功还必须就就业业，恪尽职守，努力奋斗。有一次他 被问到自己的成功秘诀，几乎不假思索地脱口而出：专注。在他看来，只有向 着明确的目标奋勇直前，长时间始终如一，不被沿途的风景所牵绊，才能最快 最直接地到达终点。
92、◆ 如果有什么好得令人难以置信，它很可能是假的。◆——股神沃伦·巴菲特◆如果有什么好得令人难以置信，它很可能是假的。这是股神巴菲特在接 受美国广播公司采访时对投资者提出的建议。巴菲特通过这句话再次重申了其 核心理念：投资需要清明的理性。◆虽然巴菲特是在全球金融海啸的巨浪尚未完全退去的背景下说出这句话的， 包含着对危机的思考，但这并非是权宜之计。他骨子里的严谨、审慎及隐性的 怀疑精神，使他对一切消息都抱有理智和清醒态度，尤其是那些好得离谱的消 息，他会警惕其表象下掩藏的陷阱。◆巴菲特曾不止一次谴责过上市公司粉饰账目盈余的恶性行为。在他看来， 美国数十年内有相当多的CE。熟练运用华尔街的规则，选择性地披露财务信息， 以虚造公司亮丽的业绩。他对这些上市公司的伎俩了然于心：CE。高调预估公 司的未来成长率以吸引投资者，为了实现预期的盈余，这些骗子们会采用各种 会计手段无所不用其极地装饰账面，以造成华丽的假象。投资者如果盲目相信 了公司的廉价许诺和浮华数据，就会掉入经理人预先挖好的深坑。因此，面对 这种好得过了头的信息，最好是保持怀疑精神，努力获取多方意见，而不要被 那些耀眼的华而不实的信息所蒙蔽，晕头晕脑地踏入泥潭。
93、◆ 我们要做的第一件事情，就是杀死所有的律师。◆——菲利普·卡洛特引自莎士比亚戏剧◆菲利普·卡洛特（最优秀长线投资家）是华尔街传奇人物，美国第一支共 同基金的创办者。从1928年起，他旗下的先锋基金在55年间保持了13%的复 合年收益率，被股神巴菲特称为创下了美国最好的长线投资记录。（考虑到 他所处的年代通胀率极低，且发生过第二次世界大战和多次经济危机，这一成 绩就更为引入注目。）他在自己办公室墙上醒目的位置挂了一句莎士比亚剧中的 名言：我们要做的第一件事情，就是杀死所有的律师。◆卡洛特本人对律9币并无仇恨，他的父亲也是一名房地产律师，他引用莎翁 的名甸是想说明节省费用的重要性。卡洛特的投资心态非常谨慎，风格偏于保 守，如果所投资公司有定期负债，股权比率低，流动比率小于2等，在他看来 就是危险的。在实施保守投资策略的同时，他严格控制成本投入，如他花1美 元买的办公桌伴随他工作了60多年。虽然他老年时回想起开创时期的节省费用 方式有些难堪，但正是这些不经意的举动积累了大量财富——每年即使只节省 1%，55年后其复利金额也可以达到当初基金总额的7倍。由于卡洛特所处的 年景相当糟糕，这种保守的节约理念更为他创造高收益作出了重要贡献。